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利多预期犹存

　　近期，铜价承压重挫，表现远不如其他有色金属。究其原因，在于市场对于国内未来数月铜出口或增加及国外铜产商不减反增的担忧，但鉴于国内经济出现企稳迹象，美联储4月加息的可能性较低以及4月铜市仍存在消费旺季预期等利多提振，铜价进一步下跌空间或有限。

　　铜市金融属性将增强

　　近期，在铜价走低之际，美元指数却承压下滑逾1.7%，因美联储多位官员发表的讲话明显偏鸽派，降低了美联储4月27日议息会议上的加息预期。同时，中国3月官方和财新制造业PMI均转强，目前市场聚焦于4月中旬前后将公布的一系列经济指标，尤其是4月15日将公布的一季度GDP数据。此前社科院预估中国一季度GDP料增加6.7%，稍低于去年四季度的6.8%，但这符合市场的普遍预期，且尚处于政府对2016年全年增长6.5%—7%的目标范围内。在此背景下，需关注后期投资者情绪的转变，铜市金融属性的影响力将逐步强于商品属性。

　　贸易商出口意愿较弱

　　对于市场所担忧的铜出口增加的情况，笔者认为，短期内或难出现。2015年财政部曾对铜关税政策进行过一次比较大的调整，即从2015年1月1日起，针对铜条、铜杆及型材出口开始实施9%的出口退税率，同时将铜箔的出口退税率自13%提高至17%。但这样的利好政策并未刺激铜出口量增加。1—2月，我国未锻造铜及铜材出口量为89062吨，同比下滑28.7%，跌幅有所扩大，其中铜材出口67556吨，同比下滑16.9%，精铜出口量仅为19748吨，同比减少50.85%。在铜价走低之际，贸易商出口意愿将进一步走低。

　　此外，近期，在圣地亚哥举行的CESCO/CRU铜业年会上传出智利主要铜矿产商在铜价下跌之际，不去砍掉亏损的生产业务，反而致力于降低生产成本，以占据更多的市场份额，从而引发市场对铜市供应压力增加的担忧。但智利铜生产还面临着矿石品位下滑，矿业和电力行业投资不足的困境，尤其是智利国家铜业公司表示，将在未来五年内削减约60亿美元开支，这将限制铜产量的增加。

　　国内方面，今年3月铜冶炼企业的短单TC/RC费进一步降至95美元/吨，连跌三个月，削减铜冶炼产商的部分利润，降低其开工意愿。1—2月，国内精铜产量为128万吨，增长7.3%，但增速较去年同期下滑8.4个百分点。同期，废铜累计进口442732吨，同比下滑10.3%，连跌三年，因欧美废铜供应偏紧，废铜约占我国铜生产原材料的1/3，这将增加冶炼厂对铜精矿和精铜的替代需求。此外，截至4月8日，上期所铜库存报360925吨，周减7800吨，为连减三周，累计减少33852吨，显示出短期内国内供应压力有所下滑。

　　综上所述，笔者认为，短期内市场对铜市利空因素的反应有点过度。在美元指数走软，其他商品振荡偏强，尤其是国内经济数据偏多预期的带动下，投资者操作情绪或有所好转，建议投资者对此番铜价下挫不宜太过担忧，沪铜主力合约的技术支撑关注35000元/吨附近，把握逢低建多机会。