郑棉 抛储挑动市场神经
2011年3月开始，棉花期价一路下跌。到2011年11月，受大规模临时收储的提振，棉花价格在20000元/吨附近持稳。之后三年，在20000元/吨徘徊。然而，2014年一季度开始，因收储改直补，棉花期价再度下跌，到2016年年初，远月合约跌破棉花期货上市以来的历史最低点，在9600元/吨附近。
这轮大跌对于有敏锐嗅觉的河南棉花贸易商小张来说，是个绝好的机会。“家里多年做棉花贸易，毕业后边跟着父母做贸易边自己做期货。父母那辈不懂期货能说得过去，而80后的我，不懂期货不大正常。”小张告诉期货日报记者，做期货这几年来，有时看着没行情，其实时间久了，回头看，行情就在其中。比如，2014年至今，棉花期价跌了近10000元/吨。这两年，他手里的空单一直没平，这轮行情使他更深刻地感受到期货的价格发现功能、体会到期货交易的乐趣。
据了解，目前，除新疆国有企业和兵团企业外，大型棉花贸易企业、纺织企业都已参与过棉花期货。期货市场已经形成了涵盖投资公司、棉花贸易企业、加工企业、纺织企业、中介机构的生态圈。
在佰达济贸易棉花研究员陈晓燕看来，对于棉花期价后期走势，目前市场分歧还是比较大的。看多人士理由有三：一是期货价格已在近十三年的历史低位，继续向下的空间有限；二是内外价差缩小，中国棉纱的竞争力增强；三是2016年前两个月M2增速惊人，蔬菜和猪肉价格大幅上涨，在经济增速下滑背景下，更多资金会流入资本市场。而看空人士认为，棉花需求是通过棉纱的流动来调解的，国家抛储传导到棉花现货市场并产生影响需要一个过程，而且内外市场下调价格来争夺市场份额也需要一个过程。
近期，棉花市场“热闹”起来。先是3月17日中国棉花协会理事会上传出抛储政策预期，2016年4月中下旬开始抛储，再是3月18日国家发改委公布2016年新疆棉花目标价格为18600元/吨。棉花期货市场配合着消息面展开一轮反弹，主力合约1609在3月16日报收于10110元/吨，3月22日盘中最高至10605元/吨，涨幅近5%。
“比较激进的投资者认为，市场低迷了五六年，从周期来说，也该有行情了。‘大行情’到底何时会来，大家都较为关注。”卓创资讯棉花分析师张彦杰说。
会上，记者与棉花产业链人士和投资机构沟通后发现，目前棉花市场有三个方面的问题最受重视。
问题一 供需
由于近几年比较收益下滑，棉花种植面积也随之下降。卓创资讯的调研数据显示，2015年国内棉花产量为520万吨，较2014年减少94万吨，减少幅度高达15.25%。另外，卓创资讯预计，2016年国内棉花产量在420万吨。2016年棉花播种前夕，据中储棉调研数据，2016年国内棉花意向种植面积为4463万亩，同比减少656万亩，降幅为12.8%，较2015年11月的调查又下降5.6个百分点。
提到供应，少不了涉及国储库存情况。2011—2013年，伴随着棉花价格的大幅下滑，大量的棉花流入国储仓库。“2011年收储325万吨，2012年收储650万吨，2013年收储630万吨。除去近几年几轮不定期抛储消化的库存，目前国储仓库还有近1000万吨的棉花。”张彦杰说。
相对需求，2016年国内棉花供应数据还算透明：产量预估420万吨，配额内进口89.4万吨，国储库存1000万吨。
不过，国储仓库的棉花资源需要辩证去看待。棉花每存放一年，棉花纤维质量就要下降一个档次。况且，前几年收购的棉花质量参差不齐，国储棉花能不能形成有效供应值得研究。以去年的抛储为例，计划轮出100万吨，最后仅成交6.34万吨。后期国储棉花是否受青睐需要打个问号。
如今，棉花需求又如何？
棉花的主要用途是做棉纱。根据用棉比例的不同，棉纱又分为纯棉纱、涤棉纱和纯化纤纱。中国棉花需求到底有多大很难去验证，官方公布的社会纺纱数据年年增加，主要是化纤纱产量增加所致。据卓创资讯估计，2015年纯棉纱占社会纺纱的比重在15%左右。
正常年份，年度用棉需求在600万—700万吨，但近几年，由于全球经济增幅放缓，国内纺织企业外迁，东南亚国家纺织品服装行业优势凸显，国内用棉需求受到抑制。
另外，低价进口棉纱也冲击着国内市场。2015年棉纱进口222.24万吨，同比增加14.14%，按1.1吨棉花生产1吨棉纱计算，合250万吨的棉花需求。“预计2016年全年，国内用棉需求在450万吨。若国家不对进口棉纱采取进一步措施，则国内用棉需求难有大幅增长。”张彦杰说。
“通过国储棉花出库的定位机制和棉纱进出口贸易，国内市场可间接影响外棉市场。”中储棉花信息中心总经济师冯梦晓认为，国储棉花出库的定位机制可能压缩国内外棉花价差，降低国内纺织企业采购国际棉花的比较成本。
问题二 政策
何时抛储？什么价位抛储？这两个问题是市场人士最关心的。
棉花作为战略资源，上关系着棉农，下关系着纺织工人，需要各方利益统筹兼顾。棉花产业政策从计划经济时代到市场经济时代在不断调整和完善。如今，是“看得见的手”与“看不见的手”同时发挥作用。
据期货日报记者了解，2011—2016年，国家公布了一系列棉花指导价格，包括收储价格、抛储价格、目标价格等。3月18日，国家发改委经贸司尹坚副处长就储备棉政策做了介绍：目前棉花调控重点发生了变化，很大工作是去库存，推动棉花产业供给侧改革。此外，未来五年棉花抛储将成常态，但鉴于国内棉花种植面积不断下滑，如何平衡内地与新疆两个棉花资源市场、如何解决棉花进口配额、如何控制进口棉纱冲击等都是国家需要研究的课题。
目前，主导价格的因素是供应，而供应的主要影响因素是抛储。此次抛储具有颠覆性，是真正的市场化动作，有利于内外价差的回归。
“国内棉花价格上涨的难度比较大。”河南同舟棉业有限公司总裁黄红雨说。
冯梦晓认为，后期，由于出库政策提前消化，棉花价格单边大幅上行的可能性不大，预计运行重心在10000—11000元/吨。
另外，据知情人士透露，本周若不公布抛储政策，那么新年度抛储将推迟到5月。至于抛储价格，或是内外价格的平均数。
问题三 预期
预期包括2016/2017年度棉花种植面积预期和储备棉出库机制下的期现货价格预期。
曾经，国内市场三分之二的份额是内地棉，如今，只剩下五分之二。
“新疆有补贴，而内地没有。农民对棉花价格的看法比较悲观，内地棉花产量和面积减少的趋势不可阻挡。”徐州华鹏总经理徐淮在4月8日下午的圆桌论坛上如是说。
中储棉估计，2016年国内棉花意向种植面积为4463万亩，同比减少656万亩。
“从劳动力和政策角度看，中国相对优势在减少，但绝对优势依然存在。”浙江华孚集团董事长孙伟挺表示，现在，产能过剩，有利于供给侧改革的深化，有利于企业的优胜劣汰。
“对于国内棉花价格来说，2016/2017年度预计在10500—12000元/吨。如果质量提升，那么价格就会高一些。”冯梦晓表示，去产能的时间也就是两年左右，2015/2016年度后期，棉花价格的波动空间收敛，同时不排除底部在2017年出现的可能性。
睿福投资董事长付爱民认为，棉花价格一定要跌到跟国际市场接轨才能消化库存，长期来说国内棉花价格依然是看跌的，即便中间有上涨，幅度也不会太大。另外，抛储推迟预期带来补库支撑，进而催生近期的反弹，但也仅是反弹，而不是反转。